thumb|300px|Curva de rendimento invertida em dezembro de 2006 thumb|300px|Rendimentos em inversão / achatamento em 6 de julho de 2022 thumb|300px|Curva de rendimento positiva em 22 de fevereiro de 2022 thumb|300px|Taxas de juros dos Tesouro dos EUA comparadas à Taxa dos Fundos Federais. Quando os títulos de prazo mais curto são empurrados acima dos títulos de longo prazo pela Taxa dos Fundos Federais, ocorre a inversão da curva de rendimento. thumb|300px|right|
Recessões Em finanças, uma curva de rendimento invertida (ou curva de juros invertida) é uma curva de rendimento na qual instrumentos de dívida de curto prazo (geralmente títulos públicos) têm um rendimento maior do que os títulos de longo prazo. A curva de rendimento invertida é um fenômeno incomum; títulos com prazos de vencimento mais curtos geralmente oferecem rendimentos menores do que os títulos de prazos mais longos.
Para determinar se a curva de rendimento está invertida, é uma prática comum comparar o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos com uma nota do Tesouro de 2 anos ou uma letra do Tesouro de 3 meses. Se o rendimento de 10 anos for menor do que o rendimento de 2 anos ou de 3 meses, a curva é considerada invertida.
História O termo "curva de rendimento invertida" foi cunhado pelo economista canadense Campbell Harvey em sua tese de doutorado de 1986 na Universidade de Chicago.
Causas e significado O FOMC do Federal Reserve estabelece a taxa dos fundos federais (Federal funds rate) e, quando eleva essa taxa acima dos títulos do Tesouro americano de longo prazo de 10 e 30 anos, provoca a inversão da curva de rendimento para conter a inflação e a demanda. Isso também faz com que o mercado de trabalho desacelere e o desemprego aumente. Os títulos de curto prazo, como os papéis de 1, 3 e 6 meses, acompanham de perto a taxa dos fundos federais, enquanto os títulos de longo prazo são mais influenciados pelos níveis de inflação esperados.https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/dont-fear-the-yield-curve-reprise-20220325.htmlhttps://www.brookings.edu/articles/the-hutchins-center-explains-the-yield-curve-what-it-is-and-why-it-matters/
Existem várias explicações sobre por que a curva de rendimento se inverte. A "teoria das expectativas" sustenta que as taxas de longo prazo retratadas na curva de rendimento são um reflexo das taxas de curto prazo esperadas no futuro, que, por sua vez, refletem as expectativas sobre as condições econômicas futuras e a política monetária. Sob essa ótica, uma curva de rendimento invertida implica que os investidores esperam taxas de juros mais baixas em algum momento no futuro — por exemplo, quando se espera que a economia entre em uma recessão e o Federal Reserve reduza as taxas de juros para estimular a atividade econômica e tirá-la da recessão. Nesse cenário, as taxas de curto prazo futuras esperadas caem abaixo das taxas de curto prazo atuais, e a curva de rendimento se inverte.
Uma explicação relacionada sustenta que, quando investidores que valorizam rendimentos de juros preveem uma recessão, uma mudança na política do Federal Reserve e taxas de juros mais baixas, eles tentam travar rendimentos de longo prazo para proteger seu fluxo de renda. A demanda resultante por títulos de prazo mais longo eleva seus preços, reduzindo os rendimentos de longo prazo.
Ciclos econômicos
A curva de rendimento invertida representa a fase de contração no Ciclo econômico ou no Ciclo de crédito, momento em que a taxa dos fundos federais e as taxas de juros dos títulos do Tesouro estão elevadas para gerar um pouso forçado (hard landing) ou um pouso suave (soft landing) no ciclo. Quando a taxa dos fundos federais e as taxas de juros são reduzidas após a recessão econômica (para obter a estabilização de preços e de commodities), dá-se início à fase de crescimento e expansão do ciclo econômico. O Federal Reserve controla apenas indiretamente a oferta monetária, sendo os próprios bancos que criam nova moeda ao concederem empréstimos (sistema monetário baseado em dívida). Ao manipular as taxas de juros por meio da taxa dos fundos federais e do mercado de operações compromissadas (mercado de repo), o Banco Central tenta controlar quanta nova moeda os bancos comercialmente criam.
Como indicador antecedente Comumente se afirma que a curva de rendimento invertida tem sido um dos indicadores antecedentes mais confiáveis para recessões econômicas na era posterior à Segunda Guerra Mundial. Os defensores dessa posição sustentam que a inversão tende a anteceder uma recessão com antecedência de 7 a 24 meses. Outros analistas mostram-se céticos, argumentando que a curva invertida "não é necessariamente" uma métrica infalível para prever recessões, ou ironizando que ela previu "nove das últimas cinco" recessões.
Em 2023, a inversão ocorrida durante um período de escassez de mão de obra e baixo endividamento levantou dúvidas se a ampla conscientização do mercado sobre o poder preditivo do indicador acabou reduzindo sua eficiência de previsão.
A inversão da curva de rendimento do Tesouro americano mais longa e profunda da história começou em julho de 2022, quando o Federal Reserve elevou acentuadamente a taxa dos fundos federais para combater a alta de inflação de 2021–2023. Apesar das previsões generalizadas de economistas e analistas de mercado sobre uma recessão iminente, nenhuma se concretizou, o crescimento econômico manteve-se constante e uma pesquisa da Reuters com economistas naquele mês mostrou que se esperava que a economia continuasse crescendo nos dois anos seguintes. Uma pesquisa anterior com estrategistas do mercado de títulos revelou que a maioria já não considerava a curva invertida um previsor confiável de recessão. A curva começou a se inclinar novamente em direção ao território positivo em junho de 2024, assim como havia ocorrido em outros pontos durante aquela inversão; em todas as inversões anteriores examinadas, analistas do Deutsche Bank constataram que a curva havia voltado a ficar inclinada antes do início de uma recessão. O diferencial retornou ao território positivo no início de setembro de 2024, encerrando o período de inversão.
Curvas de rendimento invertidas fora dos EUA
thumb|300px| Curva de rendimento invertida em 2008 e Taxas de juros negativas entre 2014–2022thumb|300px|Títulos do Reino Unidothumb|300px|Títulos do Canadá thumb|300px|Títulos de Portugal durante a Crise da Zona Eurothumb|280px|Preço dos títulos da Irlanda, Curva de rendimento invertida em 2011 durante a Crise da Zona Euro e a crise bancária na Irlanda E as taxas tornaram-se negativas após a Crise da Zona Eurothumb|300px|Títulos da Rússia, Curvas de rendimento invertidas para conter a inflação durante seus conflitos armados (Guerra Russo-Georgia, Guerra Russo-Ucraniana, Invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022) thumb|310px|Títulos do Sri Lanka dispararam em 2022 Curva de rendimento invertida na primeira metade de 2022 durante a crise econômica no Sri Lankathumb|300px|Títulos do Brasil registraram uma curva de rendimento invertida a partir de agosto de 2014 como parte da crise econômica brasileira de 2014thumb|330px|Títulos da Islândia tiveram uma curva de rendimento invertida em 2008 durante a Crise financeira na Islândia de 2008–2011 thumb|310px|center|Títulos do Japão Curva de rendimento invertida em 1990 Política de taxa de juros zero iniciada em 1999 Política de taxa de juros negativa iniciada em 2016https://www.adb.org/publications/effectiveness-japan-negative-interest-rate-policythumb|300px|right|Títulos da Nova Zelândia Curva de rendimento invertida entre 1994–1998 e 2004–2008
Ver também Teoria austríaca dos ciclos econômicos Regra dos k-porcento de Friedman Política de taxa de juros zero Boom das commodities na década de 1970 Boom das commodities na década de 2000 Boom das commodities na década de 2020 Título do Tesouro dos Estados Unidos Regra de Taylor
Referências
Ligações externas
Dados diários da curva de rendimento (em inglês). Departamento do Tesouro dos EUA. Dados do spread de rendimento diário: Títulos do Tesouro de 10 anos vs. 2 anos. Banco do Federal Reserve de St. Louis. Taxas de Referência (em inglês). Banco do Federal Reserve de Nova Iorque. Lá Vamos Nós De Novo: O Fed Está Causando Outra Recessão (em inglês). Instituto Mises. 21 de junho de 2022.
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