thumb|alt=Fábrica de módulos espaciales |Fábrica. El análisis de opciones reales ayuda a determinar si es más ventajoso ampliar una fábrica, venderla o cerrarla.
La evaluación de opciones reales, también denominada valoración de opciones reales o análisis de opciones reales,Adam Borison (Stanford University). Real Options Analysis: Where are the Emperor's Clothes? . (ROV o ROA por sus siglas en inglés) es un sistema de decisión empresarial. Aplica técnicas de valoración de opciones financieras a las decisiones sobre activos empresariales materiales.Campbell, R. Harvey. Identifying real options, Duke University, 2002. Una opción real es el derecho, pero no la obligación, de llevar a cabo iniciativas comerciales como diferir, abandonar, expandir, organizar o contratar un proyecto de inversión de capital. Por ejemplo, la evaluación de opciones reales podría examinar tanto la posibilidad de invertir en la ampliación de una fábrica como la posibilidad de venderla.Nijssen, E. (2014)Entrepreneurial Marketing; an effectual approach. Chapter 2, Routelegde, 2014.
Las opciones reales generalmente se distinguen de las opciones financieras convencionales en que no se negocian en bolsa.Amram, M., and K. N. Howe (2003), Real Options Valuations: Taking Out the Rocket Science, Strategic Finance, Feb. 2003, 10-13. Otra distinción es que quienes evalúan las opciones reales, normalmente la dirección de la empresa, pueden influir directamente en el valor del proyecto subyacente a la opción, mientras que esto no pasa con el activo subyacente a una opción financiera. Por ejemplo, una pequeña compañía de azulejos compra una opción financiera para asegurarse el suministro de gas natural durante el año 2021 a un importe fijo. Esa compañía no puede influir en el precio del gas. Pero además la compañía está evaluando la opción real de instalar nueva maquinaria. La compañía sí que puede influir sobre el precio de esa opción, por ejemplo eligiendo un suministrador de maquinaria más barato.
Además, la gerencia no puede medir la incertidumbre en términos de volatilidad, sino que debe confiar en sus percepciones de la incertidumbre. Otra diferencia con las opciones financieras (de las que el mercado ofrece un amplio catálogo) es que la dirección de la empresa también tiene que crear o descubrir las opciones reales de las que dispone, y ese proceso supone una importante tarea empresarial. Las opciones reales son tanto más valiosas cuanto mayor es la incertidumbre. La gerencia tiene una flexibilidad significativa para cambiar el curso del proyecto en una dirección que estime favorable. La evaluación de opciones reales es un proceso recursivoː una vez se pone en marcha una opción, surgen dentro de ella nuevas posibilidades. Siguiendo con el ejemplo de la azulejera, una vez que ha seleccionado un proveedor, puede que este le ofrezca hornos de distintas potencias, entre las que deberá elegir.
El análisis de opciones reales, como disciplina, se extiende desde su aplicación en finanzas corporativas, hasta la toma de decisiones bajo incertidumbre en general, adaptando las técnicas desarrolladas para opciones financieras a decisiones de la “vida real”. Por ejemplo, los gerentes de I+D pueden utilizar la valoración de opciones reales para lidiar con diversas incertidumbres al tomar decisiones sobre la asignación de recursos entre proyectos de I+D. Los ejemplos no comerciales pueden ser evaluar el coste de las máquinas de minería de criptomonedas, o la decisión de una persona de empezar a trabajar ya para una empresa, o renunciar a varios años de ingresos para asistir a la escuela de posgrado.See Bilkic et al. under Real options valuation-Applications]] Por lo tanto, obliga a los decisores a ser explícitos sobre los supuestos que subyacen en sus proyecciones. Por esta razón, la ROV se emplea cada vez más como una herramienta en la formulación de estrategias comerciales.Justin Pettit: Applications in Real Options and Value-based Strategy; Ch.4. in Trigeorgis (1996)Joanne Sammer: Thinking in Real (Options) Time, businessfinancemag.comDavid Shimko (2009). Real Options: Opportunity from Risk. archived 2010-04-05. Esta extensión de las opciones reales a proyectos del mundo real a menudo requiere sistemas de soporte de decisiones personalizados, porque de lo contrario, las opciones compuestas complejas se volverán demasiado difíciles de manejar.
El adjetivo "real" en la expresión "opción real" no significa lo que dice la RAE, «que tiene existencia objetiva». Los ojos de la persona que está leyendo esta página sí son reales en ese sentidoː existen, se pueden tocar, medir. Si una empresa tiene una fábrica, la posible decisión de ampliarla o cerrarla es, en lenguaje financiero, una opción real. Lo es antes de que se tome la decisión, y tanto si se toma como si no. Pero esa denominación no le confiere "realidad". Sigue siendo una hipótesis. Tampoco significa este adjetivo, como a veces se usa en el lenguaje corriente, que sea una opción razonable, o muy probable, dentro de las existentes. Este adjetivo se utiliza en la expresión "opción real" para distinguirla de la opción financiera, de manera análoga a su empleo en la contraposición de la economía real y la economía financiera. Estrictamente la economía financiera es tan real(RAE) como la "economía real"ː existen bancos y existen fábricas.
Tipos de opciones reales + Ejemplos Inversión Este sencillo ejemplo muestra la relevancia de la opción real de retrasar la inversión y esperar más información. Está adaptado de
Considérese una empresa que tiene la opción de invertir en una nueva fábrica. Se puede invertir este año o el siguiente. La pregunta es: ¿cuándo debe invertir la empresa? Si la empresa invierte este año, tiene un flujo de ingresos anterior. Pero si invierte el siguiente, la empresa obtiene más información sobre el estado de la economía, lo que puede evitar que invierta con pérdidas.
La empresa conoce sus flujos de caja descontados si invierte este año: 5 M (millones de la unidad monetaria en la que trabaje). Si invierte el año siguiente, los flujos de efectivo descontados son 6 M con una probabilidad del 66,7% y 3 M con una probabilidad del 33,3%. Asumiendo una tasa neutral al riesgo del 10%, los flujos de caja futuros descontados son, en términos actuales, 5,45 M y 2,73 M, respectivamente. El costo de inversión es de 4 M. Si la empresa invierte el próximo año, el valor actual de la de inversión es 3,63 M.
Siguiendo la regla del Valor actual neto para la inversión, la empresa debería invertir este año, porque los flujos de efectivo descontados (5 M) son mayores que los costos de inversión (4 M) en 1 M. Sin embargo, si la empresa espera al próximo año, solo invierte si los flujos de efectivo descontados no disminuyen. Si los flujos de efectivo descontados disminuyen a 3M, la inversión ya no es rentable. Si crecen a 6 millones, entonces la empresa invierte. Esto implica que la empresa invierte el próximo año con una probabilidad del 66,7% y gana entre 5,45 y 3,63 millones si invierte. Por lo tanto, el valor a invertir el próximo año es de 1,21 millones. Dado que el valor de invertir el próximo año supera el valor de invertir este año, la empresa debe esperar más información para evitar pérdidas. Este sencillo ejemplo muestra cómo el valor actual neto puede llevar a la empresa a asumir riesgos innecesarios, lo que podría evitarse mediante la valoración de opciones reales.
Inversión por etapas Las inversiones por etapas suelen ser en las industrias farmacéutica, mineral y petrolera. En este ejemplo se estudia una inversión por etapas en el extranjero en la que una empresa decide abrir una o dos tiendas. Está adaptado de
La empresa no sabe cómo de bien se aceptan sus tiendas en un país extranjero. Si sus tiendas tienen una gran demanda, los flujos de caja descontados por tienda son 10M. Si tienen poca demanda, estos flujos de caja descontados por tienda son 5M. Suponiendo que la probabilidad de ambos eventos es del 50%, los flujos de caja descontados esperados por tienda son 7,5M. También se sabe que la demanda de una tienda es independiente de sus características (superficie, emplazamiento...): si una tienda tiene mucha demanda, la otra (en un local diferente) también tiene mucha demanda. La tasa neutral al riesgo es del 10%. El costo de inversión por tienda es de 8M.
¿Debe la empresa invertir en una tienda, en 2 tiendas o no invertir? El valor actual neto sugiere que la empresa no debería invertir: el valor actual neto es -0,5M por tienda. Pero, ¿es la mejor alternativa? La valoración de opciones reales dice que no: la empresa tiene la opción real de abrir una tienda este año, esperar un año para conocer su demanda e invertir en la nueva tienda el próximo año si la demanda es alta.
Al abrir una tienda, la empresa sabe que la probabilidad de alta demanda es del 50%. La ganancia de valor potencial para expandirse el próximo año es, por lo tanto, 50%*(10M-8M)/1,1 = 0,91M. El valor para abrir una tienda este año es 7,5M - 8M = -0,5M. Por lo tanto, el valor de la opción real de invertir en una tienda, esperar un año e invertir el próximo año es de 0,41M. Ante esto, la firma debería optar por abrir una tienda.
Este sencillo ejemplo muestra que un valor actual neto negativo no implica que la empresa no deba invertir.
La flexibilidad de la que dispone la dirección de la empresa –es decir, las "opciones reales"– genéricamente, se relacionará con el tamaño del proyecto, el momento del proyecto y la marcha del proyecto una vez se haya iniciado.This section draws primarily on Campbell R. Harvey: Identifying Real Options. En todos los casos, cualquier gasto inicial (no recuperable) relacionado con esta flexibilidad es la prima de la opción. Las opciones reales también se aplican comúnmente a la valoración de acciones bursátiles.
Opciones relacionadas con el tamaño del proyecto Cuando el alcance del proyecto es incierto, la flexibilidad en cuanto al tamaño de las instalaciones pertinentes es valiosa, y constituye una opción.This sub-section is additionally based on Aswath Damodaran: The Option to Expand and Abandon
Opción de ampliación: el proyecto se construye con una capacidad de producción superior a la demanda esperada para que pueda producir a un ritmo más alto si es necesario. La dirección de la empresa tiene entonces la opción de aumentar la producción si las condiciones resultan favorables. Un proyecto con opción de ampliación costará más que uno sin ella (la diferencia es la prima de la opción) pero también valdrá más. La opción de ampliación es, por tanto, equivalente a una opción de compra (call). Opción de reducción: el proyecto está diseñado de tal manera que la producción se puede disminuir en el futuro si las condiciones resultan ser desfavorables. Ejercitar la opción consiste en renunciar a estos gastos futuros. Este es el equivalente a una opción de venta (put) y, nuevamente, el exceso de gasto inicial es la prima de la opción. Opción de ampliar o reducir: el proyecto está diseñado de tal manera que se puede poner en marcha o parar según convenga. La gerencia puede cerrar parte de la operación —o la totalidad—cuando las condiciones son desfavorables (opción de venta) y puede reiniciar las operaciones cuando mejoran las condiciones (opción de compra). Un buen ejemplo es el sistema de fabricación flexible (FMS por sus siglas en inglés) . Esta opción también se conoce como opción de cambio (switching option).
Opciones relacionadas con la vida del proyecto y su programación Cuando exista incertidumbre sobre cuándo y cómo se materializarán las condiciones comerciales u otras, la flexibilidad del cronograma de los proyectos relevantes es valiosa y constituye una opción. Las opciones de crecimiento son quizás las más genéricas de esta categoría. Implican la opción de llevar adelante solo aquellos proyectos que parecen ser rentables en el momento de la iniciación.