miniaturadeimagen|317x317px|La tasa efectiva de fondos federales en los EE. UU. representada durante más de medio siglo|alt= El racionamiento del crédito es la limitación por parte de los prestamistas de la oferta de crédito adicional para los prestatarios que demandan fondos, incluso si estos últimos están dispuestos a pagar tasas de interés más altas. Es un ejemplo de imperfección del mercado o falla del mercado, ya que el mecanismo de precios no logra el equilibrio en el mercado. No debe confundirse con los casos en que el crédito es simplemente "demasiado caro" para algunos prestatarios, es decir, situaciones en las que la tasa de interés se considera demasiado alta. miniaturadeimagen|352x352px|Franco Modigliani Con el racionamiento del crédito, al prestatario le gustaría adquirir los fondos a las tasas actuales, y la imperfección es la ausencia de equilibrio a pesar de que los prestatarios están dispuestos a pagar los intereses de mercado. En otras palabras, a la tasa de interés del mercado prevaleciente, la demanda supera la oferta, pero los prestamistas no están dispuestos a prestar más fondos o elevar la tasa de interés cobrada, ya que ya están maximizando las ganancias. Las definiciones de todo el artículo se basan en notas de clase de Anton Korinek, de la Universidad de Maryland.
Formas El racionamiento de crédito no es el mismo fenómeno que el caso más conocido de racionamiento de alimentos, común en tiempos de guerra, cuando la escasez lleva a los gobiernos a controlar las porciones de alimentos asignadas a los individuos, quienes estarían dispuestos a pagar precios más altos por más porciones. El racionamiento del crédito no es necesariamente el resultado de la escasez de crédito, sino más bien de la información asimétrica.
Más importante aún, el racionamiento de alimentos es un resultado de la acción directa del gobierno, y el racionamiento de crédito es un resultado del mercado.
Generalmente se pueden distinguir tres tipos principales de racionamiento de crédito:
La forma más básica de racionamiento de crédito ocurre si el prestatario no puede proporcionar garantías suficientes. La garantía es importante porque las promesas de pago no son creíbles per se. Por lo tanto, los prestamistas requieren hipotecas, reservas de derechos de propiedad o asignaciones de seguridad como garantía. Las caídas en los valores colaterales mejoran el racionamiento del crédito. " Redlining " es la situación en la que un grupo específico de prestatarios, que comparten un rasgo identificable, no puede obtener crédito con un suministro determinado de fondos prestables, pero podría hacerlo si se incrementara el suministro. Más importante aún, no podrían obtener préstamos, incluso si estuvieran dispuestos a pagar tasas de interés más altas. El "racionamiento de crédito puro" es la situación en la que, dentro de un grupo indistinguible para la observación, algunos obtienen crédito, pero otros no, incluso si están dispuestos a pagar una tasa de interés más alta. El racionamiento del crédito de desequilibrio es una característica temporal del mercado debido a algunas fricciones que impiden la compensación .
Antecedentes teóricos Una de las principales funciones que desempeñan los mercados es la asignación. Asignan bienes a los compradores con la mayor valoración. El equilibrio del mercado se produce cuando la demanda de un bien al precio de equilibrio es igual a la oferta del bien. Si los consumidores consideran que los precios son "demasiado altos", la oferta superará la demanda y los vendedores tendrán que reducir sus precios hasta que el mercado se recupere (es decir, se alcance el equilibrio). Por otro lado, si los precios son "demasiado bajos", entonces la demanda será mayor que la oferta, y los precios deberán aumentarse para obtener la compensación del mercado. derecha|miniaturadeimagen|320x320px| Equilibrio en el mercado de crédito. El gráfico a la derecha muestra este caso simplificado para el mercado crediticio. La tasa de interés se denota por r , y S e I indican ahorro e inversión respectivamente. Este es un ejemplo altamente estilizado, donde se hace abstacción de los cambios en la producción y donde la economía se encuentra en autarquía financiera (y, en consecuencia, el ahorro y la inversión expresan la oferta y la demanda de fondos prestables, respectivamente).
El equilibrio se alcanzará en el punto donde S = I , a la tasa de interés de equilibrio r * . En r > r * , el crédito es "demasiado caro", ya que la tasa de interés es efectivamente el precio del crédito y, como resultado, hay un exceso de oferta de crédito. La tasa de interés tendrá que caer para despejar el mercado.
Racionamiento de créditos de desequilibrio. alt=|miniaturadeimagen|319x319px|Joseph E. Stiglitz El caso más frecuente de racionamiento de crédito ocurre cuando el mercado de crédito está, por una razón u otra, fuera de equilibrio. Esto podría ser debido a alguna fricción en el mercado, o alguna política del gobierno (como las leyes contra la usura), que impiden que la oferta y la demanda se igualen. Los resultados de desequilibrio son ajustes temporales a medida que la economía retrocede al equilibrio a largo plazo y el equilibrio que se logrará durante un tiempo indeterminado en ausencia de más choques externos. El principal factor distintivo entre el equilibrio y el desequilibrio en el racionamiento en los mercados de crédito es que este último no es una característica a largo plazo y puede aliviarse mediante cambios en la política o simplemente a través del tiempo, y no necesariamente refleja características crónicas o estructurales del mercado crediticio. La contribución más importante en este sentido fue de Dwight Jaffee y Franco Modigliani , quienes primero introdujeron esta idea dentro de un marco de oferta y demanda.
El caso más interesante, el del racionamiento del crédito de equilibrio, es el resultado de las características estructurales del mercado (en particular, la selección adversa), y caracterizará los resultados del mercado a largo plazo (salvo algún avance tecnológico), y se analiza a continuación.
Racionamiento de crédito de equilibrio - Stiglitz y Weiss La contribución teórica seminal a la literatura es la de Joseph Stiglitz y Andrew Weiss, que estudiaron el racionamiento de créditos en un mercado con información imperfecta, en su artículo de 1981 en la American Economic Review. Stiglitz y Weiss desarrollaron un modelo para ilustrar cómo el racionamiento del crédito puede ser una característica de equilibrio del mercado, en el sentido de que el prestatario racionado estaría dispuesto a obtener los fondos a una tasa de interés más alta que la que cobra el prestamista, quien en cambio no estará dispuesto a prestar los fondos adicionales, ya que la tasa más alta implicaría menores ganancias esperadas.
Es un racionamiento de equilibrio ya que existe un exceso de demanda de crédito a la tasa de interés de equilibrio. La razón de ello es la selección adversa, la situación en la que el prestamista se enfrenta a prestatarios cuyos proyectos implican diferentes niveles de riesgo (tipos), y el tipo de cada prestatario es desconocido para el prestamista. La principal intuición detrás de este resultado es que los prestatarios seguros no estarían dispuestos a tolerar una alta tasa de interés, ya que, con una baja probabilidad de incumplimiento, terminarán pagando una gran cantidad al prestamista. Los tipos de riesgo aceptarán una tasa más alta porque tienen una menor probabilidad de tener un proyecto de éxito (y, por lo general, un rendimiento más alto si tienen éxito), y por lo tanto una menor probabilidad de reembolso. Hay que tener en cuenta que esto asume una responsabilidad limitada, aunque los resultados aún podrían mantenerse con responsabilidad ilimitada.
Racionamiento de crédito puro En un marco similar al de Stiglitz y Weiss, se puede imaginar a un grupo de individuos, posibles prestatarios, que desean pedir prestados fondos para financiar un proyecto, que produce rendimientos inciertos. Que haya dos tipos de individuos, que son idénticos en cuanto a la observación y que solo difieren en el riesgo de sus proyectos. Supongamos que los individuos de tipo A tienen un riesgo bajo en comparación con el tipo B, en el sentido de que el rendimiento esperado de los proyectos de tipo B es una media de preservación de los proyectos de tipo A. Tienen el mismo rendimiento esperado, pero mayor varianza .
Por ejemplo, imagine que los retornos de tipo A se distribuyen de manera uniforme (lo que significa que todos los valores posibles tienen la misma probabilidad de ocurrir) de 75 a 125 €, de modo que el valor de los proyectos de tipo A es de al menos 75 € y como máximo de 125 €, y el valor esperado ( media ) es de 100 €.
Ahora, supongamos que los retornos de proyectos de tipo B también se distribuyen uniformemente, pero su rango es de 50 a 150 €. Los retornos del proyecto Tipo B también tienen un valor esperado de 100 €, pero son más arriesgados.
Ahora suponga que el banco sabe que existen dos tipos, e incluso sabe qué fracción de los prestatarios potenciales que solicitan préstamos pertenecen a cada grupo, pero no puede determinar si un solicitante individual es de tipo A o B. La implicación para el banco de la diferencia en el riesgo de estos proyectos es que cada prestatario tiene una probabilidad diferente de pagar el préstamo, y esto afecta el rendimiento esperado del banco. Por lo tanto, al banco le gustaría poder identificar (seleccionar) los tipos de prestatarios y, en ausencia de otros instrumentos para hacerlo, usará la tasa de interés.
Esta fue la principal observación intuitiva de Stiglitz y Weiss. Se dieron cuenta de que una persona que está dispuesta a aceptar una tasa de interés más alta en su préstamo lo está haciendo porque sabe que el riesgo de su proyecto es tal que hay una menor probabilidad de pagar el préstamo. En una configuración de responsabilidad limitada, donde los activos personales del prestatario no pueden tomarse como garantía, el prestatario no puede objetar el pago de una tasa de interés suficientemente alta, ya que sabe que la probabilidad de éxito del proyecto es baja, por lo que la probabilidad de reembolso es bajo. Incluso si el proyecto tiene éxito, los rendimientos serán lo suficientemente altos como para dejar un beneficio después de pagar el préstamo. Tenga en cuenta que el supuesto es que el proyecto más riesgoso podría llevar a un rendimiento más alto que el proyecto seguro. El caso en el que un proyecto es más variado en un rango más bajo (por ejemplo, un uniforme de $ 10 a $ 90, comparado con $ 75 a $ 125) no es interesante en teoría, ya que el prestatario no maximiza los beneficios (con preferencias convencionales adversas al riesgo, o incluso una leve preferencia por el riesgo) ) lo consideraría alguna vez. Los prestatarios seguros tienen una alta probabilidad de pagar su préstamo, por lo que incluso una tasa de interés modesta, en relación con su rendimiento esperado, puede resultar en un contrato no rentable.
Lo que esto implica para los bancos es que habrá un rango de tasas de interés relativamente bajas por debajo de las cuales todos los solicitantes aceptarán el préstamo, y un punto de corte por encima del cual los prestatarios seguros deciden disminuir, ya que el pago esperado se vuelve demasiado alto. De hecho, a medida que aumentan las tasas de interés, el valor crítico del proyecto (considérelo como el rendimiento esperado), por encima del cual el prestatario está dispuesto a pedir prestado el dinero, también aumenta. Naturalmente, también existe un punto de corte (más alto) para los tipos de riesgo, por encima del cual incluso ellos no estarían dispuestos a pedir prestado.